?京東物流和順豐在下沉市場并未直接交鋒。在高端物流市場則不同，高端物流本是順豐牢牢把控的基本盤，京東物流的入局，直接威脅到了順豐的霸主地位。

5月2日，京東物流通過港交所上市聆訊，京東分拆出的又一家子公司離上市只差一步之遙。

2月中旬遞交的招股說明書顯示，JD．com通過其子公司Jingdong Technology GroupCorporation間接持有39．24億股股份，約占已發(fā)行總股本的79．12％，是最大股東；劉強東通過Max Smart Limited和Fortune Rising Holdings Limited（劉強東均為唯一董事）分別持有JD．com 421，507，423股、22，743，428股B類普通股，擁有約76．9％投票權(quán)。

折算下來，劉強東掌握了京東物流約60．84％投票權(quán)，是京東物流的實際控制人。同時，劉強東還擔任京東物流的董事局主席兼非執(zhí)行董事。

京東物流2007年開始作為京東集團內(nèi)部的物流項目開始孵化，為了打造物流供應鏈，京東集團投入巨大，“拖累”整個集團近10年，目前在國際標準會計準則下依然處于虧損狀態(tài)。

目前，整個物流行業(yè)的盈利狀況不容樂觀。今年一季度，順豐控股凈虧損11．55億元，公開數(shù)據(jù)后首次虧損且虧損幅度很大，引發(fā)股價暴跌；“四通一達”更是被曝出單票毛利不足0．5元。

在物流行業(yè)“內(nèi)卷”嚴重，利潤空間越來越窄之時，京東物流堅持上市，其業(yè)績和前景是否經(jīng)得起市場考驗？

和順豐搶市場

京東物流最初作為京東內(nèi)部孵化的項目，為京東的電商平臺服務，因為運輸速度快、服務好，成為京東電商的核心競爭優(yōu)勢之一。所以業(yè)內(nèi)普遍認為，京東物流成就了京東電商，京東電商同時也成就了京東物流。2017年，京東物流誕生10年后，整個倉儲、配送體系已經(jīng)基本成熟，便成為獨立業(yè)務分布，開始對外提供服務。

這時候感到壓力最大的，應該是順豐速運。

縱觀中國物流快遞行業(yè)，“四通一達”雖然出現(xiàn)的早，但是一直走加盟、外包模式，并非所有倉庫都是自建、所有快遞員都是公司員工，一線網(wǎng)點更是大多不由公司完全把控，導致服務質(zhì)量長期受到詬病。而順豐和京東物流都以重資產(chǎn)模式，一步一步打造出獨屬于自己的供應鏈，在服務和時效上穩(wěn)居第一梯隊。

京東物流和順豐雖然都推出了特價產(chǎn)品打下沉市場，但下沉市場目前處于多方混戰(zhàn)狀態(tài)，順豐和京東物流并未直接交鋒。在高端物流市場則不同，高端物流本是順豐牢牢把控的基本盤，京東物流的入局，直接威脅到了順豐的霸主地位。

從已公布數(shù)據(jù)看，京東物流和順豐在營收總規(guī)模和盈利能力方面的差距不小。從2020年初至2020年9月30日，京東物流的總營收為495億元，順豐為1096億元。同期，京東物流的凈虧損為1171萬元，順豐凈盈利56億元?？鄯呛蟮膬衾麧櫡矫?，京東物流和順豐分別為22．8億元和51億元，扣非后凈利潤率分別為4．6％和4．65％。

2018年至2019年、2019前三季度至2020年前三季度的營收增長率分別為31．62％和43．18％，順豐這兩段時期的同比增速分別為24．2％和39．13％?？紤]營收規(guī)模基數(shù)本身有較大差距，京東物流在營收上的增速與順豐相比不算高。

不過，考慮到京東物流2017年4月才開始對外承接業(yè)務，有目前的體量實屬可觀。根據(jù)艾媒咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018－2020年9月，京東物流外部客戶收入占比從29．9％已增長至43．8％。京東在此期間營收總增長率為59．38％，京東物流在享受了集團業(yè)務增長的同時，外部客戶收入占比還能快速提高，說明市場對京東物流的認可度高。

另外，京東電商平臺的物流業(yè)務是京東物流的基本盤，是順豐幾乎不可能打入的市場，這一部分業(yè)務體量不小。順豐嘗試著自己做電商平臺，但沒激起多大水花。從這一角度說，京東物流與順豐的競爭“不公平”，順豐的壓力要大得多。

做全球的供應鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務商

京東物流的野心卻不止于瓜分順豐和“四通一達”等物流企業(yè)的市場，它最終的目標是“成為全球最值得信賴的供應鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務商”。

將目標市場從中國擴大至全球，潛在市場體量就不一樣了。將“物流服務商”的定位變成“供應鏈基礎(chǔ)設(shè)施服務商”，在行業(yè)內(nèi)的重要性就不一樣了，京東物流的野心很大。

為了實現(xiàn)野心，京東物流已經(jīng)做了多年的沉淀和準備。招股說明書顯示，所有關(guān)鍵物流運營環(huán)節(jié)（包括倉儲、運輸、分揀及配送），京東物流都采用了先進的無人技術(shù)及機器人，包括自動導引車（AGV）、自主移動機器人（AMR）及分揀機器人、無人駕駛汽車等。這些都是最近大熱的研發(fā)方向，美團也號稱要大力投資機器人，以實現(xiàn)無人配送，而這一切京東物流已經(jīng)走在前列。

截至2020年9月30日，京東物流在中國18個城市運營28個“亞洲一號”大型智能倉庫，其自有的倉庫管理系統(tǒng)（WMS）、運輸管理系統(tǒng)（TMS）及訂單管理系統(tǒng)（OMS）支持客戶供應鏈的數(shù)字化，能幫助客戶在銷售預測、商品配送規(guī)劃及供應鏈網(wǎng)絡優(yōu)化等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)集中決策。

京東物流在基礎(chǔ)建設(shè)和研發(fā)方面確實投入巨大。截至2020年末，京東物流已擁有及在申請中的專利和計算機軟件版權(quán)超過4400項。

但是，京東物流在這方面尚未取得領(lǐng)先地位。截至2020年末，順豐已獲得及申報中的專利3，112項，軟件著作權(quán)1，593個，合計數(shù)量超過京東物流的數(shù)量，并且含金量同樣高，發(fā)明專利數(shù)量占專利總量的56％。

物流自建網(wǎng)絡的規(guī)模上，京東物流也略遜一籌。截至2020年三季度末，京東物流運營中的倉庫數(shù)量超過800個，順豐自建和加盟的倉庫總數(shù)是860個。2020年末，京東物流有超過19萬名配送人員，而順豐平臺累計注冊快遞員有410萬。

截至2020年12月31日，京東物流在國內(nèi)有約7280個配送站，順豐的加盟網(wǎng)點超過1萬個。在海外的布局方面，京東物流配送網(wǎng)絡已可觸達超過220個國家及地區(qū)，而順豐國際標快／國際特惠業(yè)務覆蓋海外78個國家及地區(qū)，國際小包業(yè)務覆蓋全球225個國家和地區(qū)。

很難說由于戰(zhàn)略目標不同，京東物流和順豐會不會在某一個節(jié)點選擇不同的發(fā)展方向分道揚鑣，但目前兩家還基本在向同一方向前進。順豐面臨壓力，也有先發(fā)優(yōu)勢，在基礎(chǔ)設(shè)施的布局上還是壓著京東物流一頭。京東物流想要實現(xiàn)“全球基礎(chǔ)設(shè)施服務商”的宏大目標，恐怕巨額投入還要持續(xù)幾年。一體化供應鏈建設(shè)是否將成為突破口？

投入不是問題，京東物流已經(jīng)踏踏實實投入了超過13年，問題在于它要上市了，二級市場固然會看發(fā)展前景，但是當下的盈利同樣重要。如果沒有講出特別好的故事，很難讓投資人相信這家公司值得長期持有。

不投入就沒法超越順豐，行業(yè)老二的估值和老大差距非常大，沒人甘心當老二；投入就可能再度虧損，引起部分重視短期利益的投資人出逃，京東物流似乎陷入了困境。

好在京東物流還是有故事可講的。除了戰(zhàn)略目標和順豐巧妙地錯開之外，京東物流一體化供應鏈物流建設(shè)方面的成就也十分亮眼。從招股說明書公布的數(shù)據(jù)看，京東物流2019年無論在倉庫面積還是總收入方面，都遙遙領(lǐng)先于其他中國一體化供應鏈物流服務商。

一體化供應鏈，簡單說就是將收、儲、送統(tǒng)一規(guī)劃，做好每一環(huán)節(jié)的協(xié)同和服務。京東物流在招股說明書中提到：“中國的物流支出占GDP比例較高，主要由于冗余的物流環(huán)節(jié)多。這為物流服務供應商通過提供一體化解決方案而非單一的物流服務來減少冗余，提高整體物流效率提供了大量機會。”

京東物流構(gòu)建了從跨國速運到“最后一公里”即時配送的全場景供應鏈，通過減少搬運次數(shù)及縮短商品于消費者之間距離的基本方法，極大推動了中國供應鏈的改革和升級。

京東物流與達達的戰(zhàn)略關(guān)系，讓京東物流在近景配送具有了順豐沒有的優(yōu)勢，因此得以領(lǐng)跑一體化供應鏈服務領(lǐng)域。根據(jù)招股說明書提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，中國一體化供應鏈物流支出的復合年增長率可能高達9．5％，而頭部效應給了京東物流更大的想象空間。一體化供應鏈或?qū)⒊蔀榫〇|物流打開市場想象力的突破口。

不過中國物流行業(yè)整體還未出現(xiàn)明顯的頭部。即使京東物流在一體化供應鏈服務市場位列第一，也僅占了這一細分領(lǐng)域2．2％的市場，物流服務的市場份額相當分散。

隨著物流行業(yè)走向成熟，人們對服務質(zhì)量和效率的要求提高，科技對物流行業(yè)的賦能以及供應鏈的底層設(shè)施建設(shè)越來越重要，京東物流和順豐這樣重視自主研發(fā)的重資產(chǎn)模式可能將迎來爆發(fā)，那時候才是京東物流和順豐大規(guī)?！皩?zhàn)”的時刻。